В методах работы Центробанка России не разобраться без специального термина. Совокупность всех способов, которыми ЦБ влияет на экономику, называют трансмиссионным механизмом денежно-кредитной политики.
У тех, кто знаком с устройством автомобиля, понятие «трансмиссия» ассоциируется с механизмами, передающими крутящий момент от двигателя к колёсам и заставляющими их вращаться. Также трансмиссия обеспечивает движение задним ходом, остановку и другие манёвры — то есть играет важную роль в том, чтобы машина выполняла свою основную функцию: везла водителя и пассажиров туда, куда им надо.
Общий смысл — механизм, передающий некий импульс, — сохраняется и во фразе «трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики Центробанка». Разбираемся, как связаны между собой механика, экономика и политика, и что для чего выступает связующим звеном.
Как и зачем Центробанк влияет на экономику страны
Основная цель денежно-кредитной политики ЦБ РФ — долгосрочная стабильность цен, которую он обеспечивает, контролируя (таргетируя) инфляцию.
Таргетирование инфляции подразумевает публичное объявление её целевых значений на обозначенную перспективу. Сейчас для Центробанка такая цель — поддерживать инфляцию на уровне 4%.
Систему взаимосвязей, через которые экономическая политика государства влияет на конкретные рынки и цены на них, как раз и называют трансмиссионным механизмом денежно-кредитной политики.
Управляет этим процессом главный финансовый регулятор страны — Центральный банк России. Он причастен ко всем операциям с финансами, которые совершают граждане страны.
Кроме печати наличных денег и выпуска ценных бумаг, ЦБ занимается:
- формированием кредитной политики;
- поддержкой рубля;
- управлением золотовалютными резервами;
- определением курса валют;
- контролем страховых операций;
- установкой правил работы для коммерческих банков, негосударственных пенсионных фондов, брокеров, страховых компаний.
Суть кредитно-денежной политики заключается в контроле и управлении денежным рынком для достижения финансовой стабильности и экономического роста.
Для этого ЦБ влияет на:
- Процентную ставку по краткосрочным — на период до одного года — займам;
- Ликвидность банковского сектора, то есть способность банков самостоятельно, без кредитов от регулятора, исполнить свои финансовые обязательства.
Главный инструмент этой политики — регулирование процентных ставок по кредитам, для чего Центробанк использует ключевую ставку.
Ключевая ставка — это процент, под который коммерческие банки занимают деньги у ЦБ РФ. Кредиты от регулятора нужны банкам, когда для выполнения обязательств им не хватает собственных средств.
Если говорить упрощённо, то трансмиссионный механизм работает примерно так:
- Ключевая ставка влияет на краткосрочные ставки денежного рынка.
- Краткосрочные ставки — на долгосрочные ставки и доходность облигаций федерального займа, или ОФЗ — государственные ценные бумаги.
- Доходность ОФЗ — на доходность корпоративных облигаций и долгосрочные ставки денежного рынка.
- Ставки денежного рынка — на привлекательность вкладов и депозитов, кредитоспособность банков и их заёмщиков, курс рубля.
Александра Львова,эксперт ГУ Банка России по Центральному федеральному округу:
«Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики Банка России — это последовательность связей в экономике, через которые денежно-кредитная политика влияет на спрос и, соответственно, инфляцию.
Основной инструмент здесь — ключевая ставка. Когда инфляция растёт, регулятор повышает её. Вслед за этим коммерческие банки повышают ставки по депозитам и кредитам.
Население в такой ситуации начинает меньше тратить на покупки, и в результате спрос на товары и услуги снижается, а рост цен замедляется.
Например, сейчас (в 2023–2024 гг. — Ред.) инфляция растёт, и, чтобы замедлить рост цен, Банк России повышает ключевую ставку. Вслед за ней растут и ставки, например, по ипотеке, но без такого временного шага обеспечить снижение инфляции и низкие ставки в будущем невозможно».
Какими рычагами ЦБ балансирует экономику
У трансмиссионного механизма есть несколько так называемых каналов, по которым проходит заданный импульс изменений.
Среди них выделяют:
- процентный;
- кредитный;
- балансовый;
- валютный каналы;
- канал благосостояния.
Главным считается процентный канал. Основное влияние Центробанка на экономику страны происходит через него, посредством регулирования ключевой ставки.
Её колебания влияют на то, какое поведение выбирают экономические субъекты. Так называют большие группы людей и предприятий, которые находятся в похожей финансовой ситуации и схожим образом реагируют на изменение экономических условий.
Исходя из уровня ставки, они решают, сколько средств направить на потребление, сколько на сбережения, а сколько на инвестирование.
Суть влияния проста: чем выше ключевая ставка, тем менее привлекательны кредиты, что сдерживает спрос на отдельных рынках и замедляет их развитие. И наоборот, низкая ставка стимулирует субъекты использовать не только свои, но и кредитные деньги, что увеличивает спрос, но повышает инфляцию.
Валютный канал позволяет смещать внимание инвесторов с рублёвых инструментов на валютные и наоборот. Например, чем выше ставки в России, тем крепче курс рубля и привлекательнее активы в нём.
При сильном рубле также становится более выгоден импорт — так покупка товаров за рубежом обходится дешевле. Это снижает цены на заграничные товары внутри страны.
В основе кредитного и балансового каналов — управление котировками ценных бумаг и изменения в системе оценки и переоценки залогового обеспечения по кредитам.
Например, рост котировок ведёт к увеличению капитала участников рынка ценных бумаг, будь то банки или простые граждане. Покупая и продавая акции или облигации, они наращивают свои финансовые ресурсы. А кредитные организации вдобавок получают возможность выдавать больше займов за счёт заработанных денег.
Канал благосостояния — это все способы, которыми население сберегает накопленные деньги: от пенсионных фондов и ценных бумаг до банковских вкладов и инвестиций в арендное жильё.
С его помощью ЦБ может перераспределять денежные массивы, накопленные в экономике физлицами. Например, резко подняв проценты по вкладам в банках, вывести из оборота излишек наличных, чтобы избежать их непредсказуемого влияния на рынок.
Что ещё влияет на экономическую ситуацию
Кроме трансмиссионного механизма на макроэкономические показатели и на повседневные расходы людей воздействуют ещё и так называемые немонетарные факторы. Это не связанные с денежной политикой обстоятельства, на которые Центробанк повлиять не может.
На экономическую ситуацию могут повлиять следующие факторы:
- политические (например, начало СВО);
- внешнеэкономические (падение мировых цен на нефть);
- демографические (сокращение количества платёжеспособных граждан из-за старения населения) и другие.
Когда влияние немонетарных факторов велико, как случилось, например, в 2020 году из-за пандемии COVID-19 или в 2022-м из-за санкций в отношении России, в экономике начинается структурная перестройка. Это делает описанные выше каналы недостаточно эффективными для влияния на происходящие процессы и заставляет ЦБ подключать дополнительные инструменты.
Рассмотрев экономическую ситуацию и меры воздействия на неё регулятором за последние четыре года, можно наглядно продемонстрировать работу трансмиссионного механизма, влияние на экономику немонетарных обстоятельств и задействование дополнительных инструментов для компенсации этого влияния.
В начале 2020 года инфляция в России опустилась ниже 2%, что должно было бы простимулировать спрос. Но вмешался немонетарный фактор — весенний локдаун из-за пандемии, спрос обваливший.
Регулятор в это время максимально смягчил условия кредитования (ставка упала до 4,25%), а также способствовал развёртыванию льготных ипотечных программ. В итоге это удержало экономику от существенного падения, способствовало развитию строительного сектора как одной из ключевых хозяйственных отраслей и вернуло цены к активному росту.
Разумеется, такая политика имела не только положительный эффект.
Александра Львова,эксперт ГУ Банка России по Центральному федеральному округу:
«Низкие ставки по льготной ипотеке обеспечиваются за счёт государственных субсидий, финансируемых через налоговые доходы бюджета, которые собираются со всех нас. При этом предложение на рынке жилья не успевает за спросом: за время активного использования льготной ипотеки цены выросли почти вдвое, а зарплаты — где-то на треть. Таким образом, рост цен на жильё съел все выгоды от льготной ипотеки».
В 2021 году, когда из-за последствий пандемии инфляция в стране выросла вдвое, Центробанк семь раз поднимал ставку, чтобы стабилизировать ситуацию. Так как ничего особо критичного не происходило, то повышения проходили в пределах 0,5–1 п. п.
В марте 2022 года, после начала СВО, регулятору пришлось сработать гораздо жёстче: поднять ключевую ставку с 9,5 до 20%, фактически установив заградительный уровень. Кредиты, особенно долгосрочные, к которым относится и ипотека, под такие высокие проценты практически никто не брал.
Люди в этой ситуации сократили траты и положили деньги на банковские вклады, ставки на которые зеркально поднялись под влиянием ЦБ. В результате рост инфляции замедлился, и уже в апреле Банк России начал процесс снижения ставки.
В 2023–2024 годах, после недолгой «оттепели», мы снова видим ужесточение денежно-кредитной политики. За два года ставку подняли в два с половиной раза — с 7,5 до 19%.
Регулятор серьёзно обеспокоен ростом инфляции и закредитованностью населения, чему во многом способствовала ипотека с господдержкой. Минувшим летом под давлением ЦБ льготное кредитование сильно урезали. Но нужного эффекта регулятор, похоже, ещё не достиг. Об этом свидетельствует очередное повышение ключевой ставки в сентябре 2024 года.
со скидкой 4%
на ипотеку
